剑指抱团报价!科创板创业板新股询价规要这样变

来源:东方财富中国新闻报道作者:子墨发布时间:2021-08-22 16:30

在注册制试点两周年之际,IPO询价规则迎来首次调整影响IPO定价的组团竞价,干扰询价秩序等行为正面临密集监管

日前,沪深交易所就发行承销业务规则征求市场意见,包括三大变化:

首先,调整最高报价拒绝率。

二是调整四个值的定价要求。

三是加强对报价行为的监管。

70%的注册新股募集不足

自2019年7月科创板正式开板以来,注册制登陆a股已有两年但是,伴随着注册制的不断运行,出现了新的现象新股发行价和市盈率持续走低,募资不足逐渐成为常态

数据显示,截至8月18日,今年a股已有324只新股上市,324只新股中有123只如期募资,但有164只新股募资不足,另有37只募资完毕。

换句话说,募资不足的比例达到了50.62%,即有一半的上市公司未能达到预期的募资从注册IPO情况来看,232只新股中有159只未能实现预期募资,占比接近70%

通过梳理注册制上市公司的发行价格分布发现,与2020年相比,今年越来越多新股的发行价格已经向低价区间移动。

数据显示,今年1—8月,市盈率低于23倍的上市公司有109家上市,占比47.59%,而2019年和2020年市盈率低于23倍的公司分别占比1.49%和7.5%。

从发行价来看,数据显示,截至8月20日,2021年以来多达67只注册新股的发行价低于10元,是去年的两倍多,占比33.62%此外,59只注册新股的发行价在20元至50元之间,较去年同期的112只股票腰斩

募资金额达不到最初预期,上市后募资项目进展可能不如预期,将直接影响公司未来业绩一位券商投行人士表示,低价且低于行业平均市盈率对上市公司来说绝对不是好事

极端低价发行案例屡见不鲜

在最近的IPO案例中,抱团压价的现象再次出现。

以郑源帝辛为例,其线下发行收到了503名线下投资者管理的10534个配售对象的初步询价和报价信息剔除无效报价后,报价区间为1.97元至28.12元,共10个价格

但值得注意的是,10个价格中,除最高价28.12元外,其余9个价格均在3元以下,发行价1.97元的申购数量占申购总量的93.58%。

另一个典型案例,读客文化,以1.55元/股的发行价创下创业板开市以来的最低发行价纪录读者文化原计划IPO募资2.68亿元,但发行结果公布后,1.55元/股的超低发行价仅募集到不到30%的资金

此前,去年10月,尚维新材料数千条线下询价报价呈现高度趋同,导致公司最终全军覆没的案例,引发市场对询价制度的热议。

按照尚维新材料2.49元/股的发行价计算,其总市值为10.04亿元,通过了在科创板上市的最低市值要求如果查询结果低一美分,发行就会失败

韭菜被上市公司割最终谁会受益最大

注册制下,a股市场频频诞生发行价低,市盈率低,募资金额低的三低新股,但截至目前,还没有出现破发的新股,这意味着只要能在fir上卖出

7月19日上市的读客文化创下创业板开盘以来新低,为1.55元/股,但上市首日股价飙升1943%,创下本世纪最高涨幅纪录。

市场的极端解读再次引发市场对IPO价值发现机制是否无效的讨论有内部人士直言,询价机构把这韭菜割得很烂

某头部券商资深投资银行家对全景财经表示,恶意降价同时损害了三方利益,发行人,投行和二级市场投资者都非常不舒服最大的受益者无疑是询价机构,但询价机构不能同时是裁判员和运动员

这位投资银行家还指出了为什么会出现如此极端的情况显然,因为每个人都是利益共同体,谁报价不同就意味着走出去,没有人在丰厚的回报之前是愚蠢的

但当发行价降至下限,二级市场暴涨时,机构套利空间更大。

另一位投行内部人士也透露,由于科创板中的强制跟进机制,券商对投资的比例显然是2%—5%因此,在科创板,虽然低价发行影响了券商的承销费收入,但后续投资带来的收益大多较高例如,SMIC,CICC的投资浮动利润一度超过10亿元

不过,目前创业板并没有针对券商的强制性跟进机制多数发行人在询价过程中处于相对被动的地位,参与线下询价的机构90%可以在上市首日直接卖出,因此询价机构成为最大受益者知情人士进一步指出

强监管来了!三大调整剑指的是持有团体报价

针对恶意团体的报价

等行为,今年8月6日,证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》部分条款向社会公开征求意见日前,沪深交易所就展开落地细则意见的征求

具体来看,沪深交易所就发行承销业务规则向市场征求意见包括三大重要变化:

一是调整最高报价剔除比例将最高报价剔除比例由目前的不低于所有网下投资者拟申购总量的10%调整为不超过所有网下投资者拟申购总量的3%

二是调整四个值定价要求取消新股发行定价与申购安排,投资者风险特别公告次数挂钩的要求证监会在8月6日对创业板发行承销规则修订内容公开征求意见中,也包含相同安排

三是强化报价行为监管在交易所业务规则中进一步明确网下投资者询价报价规范性要求,并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围在发行承销业务或者询价报价过程中涉嫌违法违规的,交易所将相关线索上报中国证监会查处,涉嫌构成犯罪的,由司法机关依法追究刑事责任

据证监会,交易所公开信息,本次制度规则修改主要针对目前实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究,为博入围抱团报价,买卖双方博弈力量失衡等问题对此,按照市场化,法治化的原则,兼顾注册制下新股发行的公平性与效率,交易所拟优化调整部分科创板,创业板股票发行定价机制,为投资者规范参与网下询价报价创造有利条件,促进买卖双方博弈均衡,同步加强发行承销过程监管,进一步形成新股发行市场良好生态

资深投行人士王骥跃表示,本次修订征意的核心有两点,一是放开四数区间下限要求,二是放开高价剔除比例机制上还是买方定价,卖方接受价格,这个核心机制是没有改变,只是在参数上的调整高价剔除10%下调到不超过3%,这个参数调整还是很有诚意的,对拉开集中报价有帮助,可以更充分反映买方的真实需求监管意图很明显,不改变大趋势,只解决极端问题,保障新股可持续发行是核心

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